股市中的杠杆 3月金融总量保持合理增长 权威专家：下阶段增长仍有支撑

　　4月13日股市中的杠杆，央行发布一季度统计数据显示，2025年一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9.7万亿元，同比多增5862亿元。3月末，广义货币（M2）余额326.06万亿元，同比增长7%，增速基本稳定，金融继续保持对实体经济稳固的支持力度。

　　“金融总量保持合理增长，主要指标增速出现回升。”权威专家指出，3月经济仍延续回升向好态势，信贷需求有所回升，推动贷款增长好于预期，叠加政府债券发行增多等因素，社会融资规模增速也有上行，金融对实体经济的支持力度持续提升。

　　3月经济仍延续回升向好态势

　　央行数据显示，一季度人民币贷款增加9.78万亿元，其中，3月份人民币贷款增加3.64万亿元。

　　业内专家分析，在金融体系继续加大货币信贷投放力度的同时，企业、居民等资金需求端出现了更多积极变化，共同推动3月贷款增速回升。

　　“还原地方债务置换因素影响后贷款增速更高。”业内专家分析，3月人民币贷款同比增速达7.4%，这一增速已经处于比较高的水平，但还未考虑地方债务置换因素的影响。

　　去年以来，随着地方再融资专项债加快发行，融资平台等主体用发债资金归还银行贷款，地方债券置换贷款的情况增多。

　　数据显示，去年四季度用于化债的特殊再融资专项债发行超过2万亿元，今年一季度又发行超过1.3万亿元，市场调研初步估算，对应置换的贷款约有1.6万亿元，还原后人民币贷款增速超过8%，贷款支持力度实际上比统计数据还要更高。

　　“社会融资规模指标不会受到专项债券置换贷款的影响，可以更准确地衡量当前的金融支持力度。”权威人士表示，目前社会融资规模增速已在8%以上，呈稳步走高态势。贷款增速还原专项债券置换因素后，与社会融资规模增速也会大体接近。

　　企业有效信贷需求回暖，个人住房贷款较快增长

　　从3月份信贷结构来看，企业有效信贷需求回暖是3月贷款的重要支撑因素。

　　数据显示，3月制造业和服务业生产经营景气程度都有提升，其中制造业PMI达50.5%，连续两个月位于荣枯线以上。同时，重大项目建设也在加速落地，百亿级以上的大项目增多。这些积极因素反映到信贷市场，体现为有效融资需求的回暖。

　　有全国性银行反映，该行西部地区重点项目开工建设进度明显加快，贷款需求相应走高，年初以来累计向当地重点项目发放的贷款同比增长67%。

　　值得注意的是，个人住房贷款较快增长，主要与重点城市房地产市场迎来“小阳春”有关。

　　市场机构数据显示，3月不少城市新房和二手房成交活跃度都明显提升，30个重点城市二手房成交面积整体同比增长20%以上，成交回暖带动个人住房贷款投放增多。有国有大行东部地区分行反映，3月该行个人住房贷款发放量较上年同期大体翻了一番，提前还款的情况在降低存量房贷利率后也有较大缓解。

　　此外股市中的杠杆，消费贷款增势向好也对近期贷款增长有支撑作用。

　　近段时间各地区各部门出台了很多大力提振消费的措施，政策效果也在显现，消费者更有意愿增加高品质消费。金融系统积极助力提振消费，银行在保证商业可持续性的基础上，加大了消费贷款投放力度，并通过丰富金融产品、提供便捷服务等，更好满足了居民消费信贷需求。

　　权威专家表示，近年来我国金融支持有效消费需求的力度不断加大，银行也要维持合理有序竞争秩序，防范难以覆盖经营成本的低价竞争，通过下沉服务、挖掘客户、做大蛋糕，保持理性定价，促进消费金融可持续发展。

　　“发展消费金融根本上是要扩大有效消费需求，拓展消费场景，确保消费贷款真正用于支持消费，实现金融支持消费的政策意图。”上述权威专家表示。

　　

　　3月社会融资规模增长加快，政府债券发行提速

　　数据显示，3月社会融资规模新增5.89万亿元，比去年同期多约9000亿元。

　　权威专家分析，社会融资规模的大头通常是贷款和政府债券，今年3月除了贷款外，政府债券增长较快，也带动了社会融资规模增速继续提升。3月政府债券新增近1.5万亿元，同比多增近1万亿元。特别是用于置换隐性债务的特殊再融资债维持较快发行节奏，短期看融资平台债务置换归还银行贷款，可能会影响信贷总量，但长期看有利于缓释地方债务风险，推动融资平台完成市场化转型，腾挪出更多地方财力来增强经济发展动能。

　　值得注意的是，近期财政部还公布将发行首批5000亿元特别国债支持国有大型银行补充核心一级资本。

　　权威专家表示，为国有大行补资本，能够增厚银行安全垫，更好满足国际监管要求，同时进一步增强其服务实体经济能力，预计未来可撬动4万亿元信贷增量。

　　宏观政策靠前发力、预期趋稳，下阶段金融总量增长仍有支撑

　　在权威专家看来，近期信贷需求回升主要与宏观政策靠前发力、预期趋稳有关。

　　“金融是实体经济的镜像，今年以来金融总量数据进一步好转，实体经济需求回暖是根本。”上述权威专家表示，去年一系列宏观政策发力，有效扭转社会预期，行业环境出现改善，企业等经济主体投资意愿也有回升。

　　宏观政策协同效应也明显增大。除了货币政策明确适度宽松外，更加积极的财政政策也发挥了关键作用。尤其是今年以来积极财政政策靠前发力，政府债券发行和财政支出节奏明显加快，多地重大项目也在加速落地，这些最终都体现为实实在在的实体经济需求，带动信贷加快增长。

　　权威专家按目前财政支出数据测算，1-2月全国一般公共预算支出进度为15.2%，高于过去三年同期平均水平。

　　“下阶段金融总量增长仍有支撑。”权威专家预计，4月是传统的信贷“小月”，叠加当前外部冲击加剧的影响，部分企业的有效信贷需求可能回落。

　　此外，市场人士亦普遍认为，我国经济具有强大的韧性，各方面还会继续保持有力度的政策支持，助力做大做强国内大循环，金融部门也在多方施策稳固金融支持力度，支持挖掘国内有效需求，促进金融总量合理增长。

• 股市中的杠杆